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前言：股市如同人生，迷你倉從新生兒的降臨，到離別的時候。不過，重點在於，是風光地離開，還是慘遭唾棄。一個健全的市場，必定需要注入新血，但若新股上市速度追趕不上私有化的步伐，加上更多PN17陷困公司走上除牌絕路，馬股會經歷怎樣的變化呢？本期《星洲財經》從種種企業活動的變化，窺探對大市成長的影響，特別是IPO、私有化、PN17的多寡，又會產生怎樣衝擊呢？齊來打通馬股的任督二脈，打造成更有素質的資金市場。在馬股上市近一千家公司中，不乏素質卓越的公司，不管是市場已相當熟悉的，或者是一些遭低估的公司。可是，近年來，好股遭私有化的個案層出不窮，令人擔心若此現象持續發展下去，馬股的吸引力可能會大大減低。Areca資本首席執行員黃德明指出，私有化公司數量增加雖不在市場的控制範圍內，但馬股應致力於提高上市公司素質，從而吸引長期投資者的購興，才能力保掛牌公司的上市地位。他說，馬股應該展現本身的利基定位，譬如吸引更多優質種植及手套公司上市。“在全球市場中，大馬是少有擁有頗多優質種植及手套股的市場，因此更應該要抓緊此強項，吸引各國投資者的目光。”他指出，馬股需要更多素質卓越的公司，而不只在乎數量，所以在更多優質公司遭私有化之際，更要努力迎來嶄新及具潛能的公司，維持整體素質。“當然，除了種植及手套業，其實國內製造業、電子及電器業及資訊科技都交出不錯的表現，只不過政府沒有大力推動。”他補充，長遠來看，馬股必須吸引更多投資者的購興，才能取得更好的發展。達投資管理公司投資經理林治汶不諱言，馬股好的公司越來越少，會影響市場的投資信心。“投資選擇將變得越來越少，而且可能也無法尋求成長突出的公司，個股表現僅跟隨基準走勢。”他解釋，若在馬股掛牌的上市公司數量持續滑落，沒有太多的中小型公司，意味著馬股的發展潛力將受限。黃德明提到，雖然私有化公司數量不斷增加，但樂見一些大企業進行分拆上市計劃，有助於提昇股市的活躍度。“我們期望馬股迎來更多具潛質的公司，以質取勝，並非數量。”私有化成為常態？常聽投資者對馬股的抱怨：好股太少，更糟的是越來越多公司除牌，好股更是買少見少。大股東不玩了大股東不玩了，即提出全面獻購，要將公司私有化。的確，這情況越來越顯著，2013年也有超過20家公司提出私有化計劃，不乏較受市場關注的公司，如國家稻米（BERNAS,6866,主板消費品組）及國際船務（MISC,3816,主板貿服組）等。小股東頑抗不過，隨著小股東意識逐漸抬頭，對獻購案“說不”的聲量也逐漸響亮了，而且經獨立顧問公司審核，“不公平但合理”、“公平但不合理”，甚至“不公平又不合理”的結論紛紛出台。譬如，國家石油（Petronas）全面獻購國際船務因未能達到90%的最低獻購門檻無疾而終，為私有化臨時喊停的事件再添一筆。同時，大馬富豪丹斯里郭令燦全面獻購豐隆資本（HLCAP,5274,主板金融組）也因小股東不滿獻購價而宣告流產。至於國家稻米（BERNAS,6866,主板消費品組）私有化建議則捲土重來，這次大股東基於無意遵守公眾持股條例，而建議展開自願除牌，惟獻購價卻維持在每股3令吉70仙，誠意看似欠奉。林治汶指出，私有化往往是兩極化現象，當某家公司的淨有形資產低於市價時，大股東即有充份理由展開私有化獻議。他提到，由於投資者普遍上都將焦點放在特定領域上，如銀行、種植及油氣股等，這往往導致很多具潛質的股項遭低估，包括來自製造及工業產品領域。“馬股來來去去只有幾個領域獨大，造成大家都不太肯投資在其他領域，進而導致更多遺珠股湧現。”黃德明指出，若馬股獲更多外資參與，特別是那些長期投資者，必定能左右私有化計劃的成敗，避免“出手太低”問題一再發生。外資持股水平高較不易除牌“一般來說，外資持股水平較高的公司，要除牌並不容易，而且若公眾持股水平持續增加，也是件好事。”他說，在眾多投資者中，有時難免會有很多短期投資者，當大股東出價較高，這些小股東就肯定點頭。“對比一些長期投資者，由於股價有起有落，有時獻購價反而會比平均投資成本來得低，但奈何超過90%股東接受獻議後，大股東進行強制性收購，小股東最終也得屈服。”無論如何，黃德明說，私有化現象多在牛市出現，如今股市的估值已走高，反映真正的價值，大股東難以提出更好的獻購價。“隨著股市估值持續上升，我們預見大股東會傾向於保留公司的上市地位，待時機到來時再出手。”IPO籌資規模縮減雖然2013年新股市場無“大咖”撐場，但卻算是這幾年來走勢最出色的一年，幾乎所有IPO都錄得正面走勢，表現可觀。不過，馬股IPO市場的潛力，可止這樣呢？馬股2013年有17隻新股上市，與2012年的16隻不相上下，但籌資規模就顯著走低，主要是因為2012年有多只重量級股項掛牌，如聯土全球（FGV,5222,主板種植組）、ASTRO公司（ASTRO,6399,主板貿服組）及綜合保健（IHH,5225,主板貿服組）。反觀，2013年卻沒有太多“大牌”登場，比較受矚目的只有西港（WPRTS,5246,主板貿服組）及合順油氣（UMWOG,5243,主板貿服組）。2隻保健股有看頭無論如何，2013年新股市場卻猶如點燃了一場驚艷的派對，一隻接一隻新股交出極為亮眼表現，絕對是多年未見的“景象”，特別是兩隻保健股??康樂（KAREX,5247,主板消費品組）及康寧（CARING,5245,主板貿服組）更是漲得不亦樂乎，上市首日各大起32.43%及46.40%，至去年12月31日也揚升125.41%及57.60%。整體來看，2013年新股上市表現不俗，超過三分之二新股寫下正面戰績，以成功汽車（BJAUTO,5248,主板貿服組）的漲幅最標青，掛牌首儲存倉猛漲160%，上市至今大起135.71%，而中汽零件（CAP,5229,主板工業產品組）卻走勢慘淡，成為領跌新股，上市至今丟失了44.85%。在證券監督委員會張貼草擬招股書的公司包括E c o n p i l e控股、T a l e n t Outdoor（香港）科技、Only World集團控股、Seven Convenience。當然，I O I集團（IOICORP,1961,主板種植組）旗下分拆重新上市的IOI產業也會在2014年年初掛牌，其他還有一個大馬發展機構（1MDB）能源資產、標誌岸外（Icon Offshore）、MMC機構（MMCCORP,2194,主板貿服組）旗下馬拉科夫（Malakoff）、依斯干達浮城（Iskandar Waterfront）、Medini依斯干達，甚至上市計劃觸礁的聯熹能源（Ranhill Energy＆Resources）也可能重提上市申請。除了聯熹能源，大馬富豪丹斯里陳志遠旗下7-Eleven也被迫打住了，由於“資料不全”，該上市案須重新經過審核程序。數家新上市公司股價走勢火紅，市場人士相信投資者將重新把眼光放在新股身上，2014年新股潮可望延續，前提是大環境無重大利空消息。監管單位收緊創業板新股上市值得注意的是，馬股創業板2013年僅迎來一隻新股，是因為散戶購興欠缺致使的嗎？黃德明解釋，這是因為監管當局加強管制創業板公司，避免那些懷有不良“議程”的股東從中擾局。“最簡單的例子是，為何一些創業板公司在上市時主要進行股票獻售，而非發售新股呢？若一家公司致力於拓展業務，那為何不發售新股籌資呢？”“很明顯的，有關公司上市的目的純粹是為了讓大股東大量套現。若公司擁有良好基本面，又何必需要售股呢？”惟黃德明相信2014年IPO市場表現仍將不俗，隨著外圍經濟逐步改善，各個企業將積極展開擴展計劃，並需要從資金市場籌資。“明年依然有多項較大型上市案，成為馬股的支撐點。”他說，監管當局對上市案的監督嚴謹，至少令新股的估值保持在較合理水平，有助於吸引投資者的購興。“不過，預計與經濟成長密切度較高的領域會較受歡迎，如油氣業，反倒傳統行業或擁有經濟週期的領域，吸引力或不夠強勁。”雖然近期新股火紅，不過林治汶仍對新股市場持謹慎看法，相信上市後“爆紅”現象不會一直上演，最終得回歸個股基本面及經濟情況。“若經濟環境維持在當前格局，而沒有出現太大波動，預見2014年新股市場將與2013年不相上下。”他補充，若企業意識到市場欠缺投資情緒，則會打住上市計劃，直到整體市況明朗化為止。PN17陷困打擊信心在一堆蘋果中，總會有好有壞，上市公司的情況也一樣；根據統計，截至目前，在近千家上市公司中，有33家是陷困公司，但其“影響力”不容忽視。在33家陷困公司中，28家是在主板掛牌，另5家是在創業板掛牌；同時，當中9家公司的股票已暫停交易。大馬抽傭經紀協會早前也表示，PN17陷困公司數量持續增加，已打擊公眾對馬股的信心。金獅機構（LIONCOR,3581,主板工業產品組）及柏華嘉（PERWAJA,5146,主板工業產品組）兩隻鋼鐵股相繼陷困，也為國內鋼鐵業敲響了警鐘，而最新的發展是柏華嘉母公司錦記鋼鐵（KINSTEL,5060,主板工業產品組）也可能身陷其中。錦記鋼鐵債券被大馬債券評估機構降級至“非投資級別”，潛在成為PN17陷困公司，反映本地鋼鐵業經營艱難的窘境。林治汶相信鋼鐵業會持續處於艱辛的營運環境中，由於鋼鐵供應過剩，業者只能採取成本管制措施。“營運環境不理想，最終只會導致更多小型公司陷困，特別是創業板公司，極度依賴私人界的發展，若經濟走勢欠佳，同樣會受拖累。”黃德明說，近期多家較有名公司被打入PN17陷困行列，僅屬個別案例，相信整體情況仍處於健康水平。雖然掛牌公司必須全面遵守上市條例，但林治汶認為政府也應該協助那些陷困的小型公司渡過難關，避免在潛力未完全發揮的情況下即被踢出局。“我們看到的情況是政府比較重視大型企業，反而忽略了小型企業，若不伸出援助協助這些小型企業，最終大型企業將越來越大，但小型企業卻可能逐步倒退。”黃德明則表示，陷困公司多是小型公司並不會令人感到意外，畢竟這些公司或剛起步不久，營運風險自然比較大。對於投資者會否對小型公司失去信心，他卻不認同，除非出現“醜聞”，衝擊力才顯得比較大。“然而，監管當局可加強企業報告的透明度，緊密追蹤出現問題的公司，如盈利大跌，都需要加以關注，以免拖至嚴重地步。”他也不贊同監管當局實施過嚴條例而導致陷困公司數量大增，反而上市條例須日趨嚴謹，以協助提昇掛牌公司的素質。陷困無法重組將被除牌倘若陷困公司遲遲無法重組，即會面對除牌厄運，就像多年來一直成為投資者炒作對象的SAAG綜合（SAAG,9652,主板貿服組）今年正式告別馬股，因為遲遲無法提呈財報。儘管如此，只要董事部交出可行的重組計劃，陷困公司仍有“翻身”的一天，如魯斯特工業（LUSTER,5068,主板工業產品組）不久前成功脫離PN17陷困公司行列。值得一提的是，恆寶全球（HBGLOB,5187,主板消費品組）成為大馬首家爆發賬目問題，而被打入陷困行列的中資公司。結論2014年馬股能否旗開得勝，全力以赴對抗暗現的洪流，股市的整體素質也是非常重要的一環，單靠大型公司支撐，只會導致馬股失衡，更讓投資者失去投資契機。我們需要的是更多優秀的企業，營運可持續性的企業為馬股護航，戰勝一切。【戰勝2014素質篇 馬股體質待加強】【戰勝2014 奮力迎戰 危中求勝】【戰勝2014經濟篇 大馬須防兩大風險】【戰勝2014股市篇 馬股再下一城】【戰勝2014投資篇 投資攻略】;迷你倉最平