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在資本市場，迷你倉誰擁有資金，誰就擁有話語權，而市場“錢緊”恰恰就給基金提供了年末享受地位逆轉的機會。2013年年末，由於同業拆放利率高企，催生了一場“打劫”銀行的狂歡，有傳聞說基金組團壯膽找“老大”銀行議價，又據說有大型貨幣基金向銀行索要到了1個月年化收益8%的協議存款業務。2014年新年伊始，在IPO開閘及“跨春節”兩個重要力量作用下，仍有可能再度催生市場對資金的極大需求，貨幣基金也正在摩拳擦掌，等待下一輪“盛宴”的到來。隨著貨幣基金規模的不斷膨脹，資金偏緊局面難以扭轉，我們看到，基金與銀行之間的關係正在發生微妙的變化。基金有錢膽色壯“在資金緊張的情況下，銀行會變得十分被動，多少錢銀行都會要。”貨幣基金經理小王（化名）聽說年末時，有幾家基金公司“組團”和銀行談協議存款，想趁機要個好“價錢”。“這倒是個好想法。這麼做的一般是小基金，通過聯合綑綁的方式向銀行索要一個比較高的利率。”“我聽說有的基金經理年底前在跟銀行討價還價時還會不耐煩地說，30億7%愛要不要。”剛剛轉做貨幣基金經理的小王竊喜，自己正好趕上世道變了，以往銀行是“大爺”，“錢荒”後資金一緊銀行就變得更緊張，基金也就能這樣跟銀行說話了。對於經驗“老到”的貨幣基金經理而言，“要價”也有門道。一位大型基金公司的貨幣基金經理透露，銀行在錢緊的時候會很被動。大公司可以直接跟銀行談價格，小公司倒是有可能會考慮綑綁組合，拼個大資金去議價。不過，組不組團差異不大。“每個銀行的資金處都會給出一個指導價，同一銀行的協議存款不會相差幾個BP，但是不同銀行之間會相差很多，股份制銀行一般會給高一點。”根據市場經濟的供求關係，通常市場資金緊張時資金供給方擁有更多的話語權。“其實開出7%還不算很高。”小王瞭解到，有的大公司和銀行談成了一個月年化收益率接近8%的協議存款，而該公司和某知名互聯網平台合作推出了一隻8%收益的產品，期限也是1個月。“談到一個好價錢，基金不用補貼多少就能實現所謂高收益了。”目前以配置協議存款為主的貨幣基金，隨著規模的不斷增長，在協議存款談判中的地位也逐漸提高。據瞭解，大型貨幣基金在協議存款上的配置可以達到80%、90%甚至更高。根據天相投顧數據，截至2013年底，貨幣基金和理財債基規模共計8805億元，假設平均在協議存款的配比為60%，那麼，貨幣基金和理財債基就可持有5000多億元的協議存款。資金緊張以及議價能力的提升，使得基金收益在去年底不斷攀升。根據同花順數據，去年底一周的平均7日年化收益率，新成立的鑫元貨幣A高達8.2%，民生現金寶達7.4%，其他包括廣發天天紅、嘉實活期寶等在內7只貨幣基金A類的期間7日年化收益都在7%以上。節後喜迎申購潮元旦過後，資金相對寬鬆，貨幣基金迎來了新年開門申購潮。據瞭解，匯添富現金寶僅1月2日一天就獲得淨申購約15億元，某數百億體量的貨幣基金獲得了幾億資金的淨流入，另有幾只大型貨幣基金節後也均有數量不等的淨申購。短期資金寬鬆對於貨幣基金而言真是既愛又恨。資金流入能夠帶來規模增長，然而銀行不再急需錢，意味著協議存款利率將走低。根據上海銀行間同業拆放利率數據，元旦節後，隔夜、1周、2周的shibor利率連續下跌，而3個月至1年的shibor反而走高。國壽安保貨幣基金擬任基金經理黃力表示，資金利率短期走低很正常，年末節點過後，資金相對充裕。預計在1月中旬之前，隔夜、7天、14天期限的資金都會相對寬鬆。長期shibor相對較高，說明資金相對寬鬆是一個短暫的情況，銀行降杠杆、處理非標資產，則是一個長期的過程。一般來說，春節前資金又會相對緊張。博時現金收益貨幣基金經理張勇也認為，近兩日資金緊張的情況的確有所緩解，不過，由於今年貨幣政策實際仍會整體保持偏緊態勢，所以資金緊張局面還可能不時出現。“2013年下半年與2013年上半年相比就可以看出，利率中樞明顯上移，過去3、5年和未來1、2年的貨幣環境勢必不一樣，近兩年更多是調結構、利率市場化，這種背景下資金價格有望繼續上揚，未來利率中樞即使下降也不會很低。”張勇說。短期內貨幣基金仍會“沉醉”于高收益的“盛宴”中。同花順數據顯示，新年伊始，多self storage貨幣基金7日年化收益率仍在5%以上，廣發現金寶A甚至在8%以上，民生現金寶、鑫元貨幣A等也保持在7%以上。民生加銀現金寶基金經理樂瑞祺表示，在利率市場化的大背景下，貨幣市場利率和債券利率逐級走高，近期收益率有不同程度的上行，主要是較好地抓住了市場的機會。樂瑞祺表示，春節前貨幣市場利率預計會維持較高的位置。另有貨幣基金經理也認為，1月中下旬“跨春節”，從歷史情況來看，金融性企業會在跨春節前備足現金，這段時間資金還會相對緊張。盡管收益回落尚未顯現出來，但是有貨幣基金經理已經“未雨綢繆”，開始思考協議存款利率下降後如何保持貨幣基金的收益水平。“假設協議存款回到2013年一季度水平，即大概4%左右，與此同時，同期限的短融收益也是4%左右，兩者幾乎沒有利差，屆時協議存款的吸引力就不夠了。因為投資協議存款，沒有任何彈性，投資短融彈性比較好，還可以做一點杠杆，融資或者賣出。所以，如果這種情況出現，就沒必要大部分配置協議存款，只是將協議存款作為底倉，短融部分將負偏離控制在一定範圍內就可以了。”某貨幣基金經理透露。黃力也表示，當資金市場逐漸寬鬆，債券利率穩定下行時，債券類資產可能會有更高的持有期收益，屆時投資將可能向債券類資產傾斜，減少協議存款的配置比例。“假如我是餘額寶的基金經理，管理上就容易多了。”在小王看來，貨幣基金管理最大的難點就是對流動性的把握，持有者結構不一樣，對流動性的把握也不一樣。“餘額寶的規模一直是淨增長的，假如我是餘額寶的基金經理，每次只要選收益率最高的期限去配就行了，因為不用擔心贖回問題。如果預期規模持續增長的情況會維持一年，那麼，只要不突破基金合同中約定的剩餘期限，完全可以這麼做，即把新增部分都配高收益的產品。”貨幣基金往往對資金非常敏感，對於新年伊始的資金流向，一位基金經理分析，比較明確的是IPO會分流一部分，估計會有幾千億元；債券方面，銀行對債券的新增配置需求不大，主要是到期續配，新增資金更多還是用來填補非標，畢竟那塊收益比較高；保險的主要資金還是會配置債券，因為保險有資產負債期限匹配的問題，尤其是壽險，負債比較長，因此資產匹配期限也比較長，而債券長的有10年期的，比較適合。踩准IPO節奏投資IPO開閘對資金的衝擊，也已經成為今年貨幣基金管理需要重點關注的因素。“對於貨幣基金的管理來說，最主要的是保障賬戶的流動性，特別是對大規模贖回能有效應對。IPO開閘後，對資金市場可能有所衝擊，部分貨幣基金的申購與贖回將變得頻繁，這對貨幣基金的管理提出了挑戰。”黃力同時表示，IPO也給貨幣基金帶了投資機會，可以踩著IPO的節奏進行投資，“這也是一個投資策略。”張勇也認為，1月的IPO開閘肯定會對資金面產生影響，預計參與新股認購的機構不少，在市場資金相對較緊的情況下，IPO放行會對資金衝擊比較大。在這種情況下，貨幣基金管理就需要在投資上偏謹慎，期限不要太長，在1月準備充裕的流動性。當然，也可以趁IPO申購期資金需求量大，做一些回購。掌握“打新”資金的流動規律，也將考驗貨幣基金經理的溝通能力。小王雖然上任不久，貨幣基金流動性管理尚缺乏經驗，但是他喜歡溝通的性格特點，可能會有利於其通過這次IPO帶來的考驗。小王分析，今年可能出現這種情況，貨幣基金被贖回拿去“打新”了，而IPO間歇期，資金又會再回來。“這就需要做到和客戶緊密溝通，例如要瞭解客戶會不會參加IPO，當然，這對基金的客戶服務也提出了要求。其實打新的申贖對貨幣基金管理來講還比較好掌握，因為有明確的時間點，瞭解了客戶的需要，提前做好準備就可以了。難的是不知哪天市場會大跌或大漲，而資金又突然去抄底或者追漲去了，這個就不好把握了。”小王說。一位曾任職保險公司的基金經理透露，關於“打新”對貨幣基金的贖回壓力，保險客戶方面可以不用過多擔心。他分析，“打新”對險資意義不大。“假如打新掙了1000萬元，放到險資2萬億元的資金體量中，其實沒有多少貢獻。險資一般是看中這個股票真的很好，就買進去，等待股價上漲。因為為了打新而打新，賣了之後又要考慮再投資的問題。小保險公司可能會去做，對於大的保險公司來說，還是傳統的配置品種更有吸引力。”迷利倉